中央财经大学鸿儒全球金融治理系列讲座第七期成功举办

2025年11月10日下午，由鸿儒金融教育基金会资助的鸿儒全球金融治理系列讲座第七期在中央财经大学沙河校区成功举办。罗切斯特大学与香港中文大学经济学教授白艳应邀担任主讲嘉宾，以“Global Imbalances, Trade, and Sovereign Risk”为题，分享了其最新研究成果。讲座由鸿儒金融教育基金会理事长、中央财经大学金融学院教授、国际金融研究中心主任张礼卿教授主持。

白艳教授现场讲座

本场分享围绕全球贸易冲击在外部失衡和不完全国际金融市场下的传导与影响这一核心问题，系统构建了一个融合贸易与金融周期的分析框架。白艳教授指出各国存在内生的不平衡贸易。当全球贸易成本增加时，所有国家的产出都会下降，但对于高债务国家而言，收缩更为严重。这种差异性影响解释了在快速贸易一体化时期（2000-2007年）平均利差及其跨国离散度同时下降，以及此后利差离散度上升的现象。白艳教授从三个方面进行论述：

一、现象与机制：从全球贸易周期到主权利差分化的理论构建

白艳教授指出，2000-2007年贸易一体化期间，主权利差的均值与跨国离散度同步下降；而2016年后，随着贸易壁垒上升，两者均转为上升。为解释这一现象，她构建了一个包含一个大型发达经济体和一系列存在主权违约风险的小型开放经济体的世界一般均衡模型。模型的核心机制在于，全球贸易成本上升通过两个渠道产生影响：进口成本上升直接导致各国产出下降与违约风险攀升；更高的储蓄激励使得高债务国家的进口降幅远超出口，引发更大幅度的产出收缩与本币贬值，从而进一步削弱其偿债意愿，导致其主权风险相较低债务国家上升得更多。

二、实证与量化：模型验证与政策模拟

通过将模型参数与跨国贸易及主权利差数据相匹配，白艳教授展示了模型对现实数据良好的拟合能力。进一步的局部投影实证分析证实了理论的预测：在全球贸易成本冲击下，高债务或低净外国资产国家的GDP下滑更显著，其主权利差上升幅度也更大。研究还量化了贸易冲击对利差的影响程度，并模拟了当发达经济体单边加征关税时，对自身及世界其他经济体的异质性影响。

三、启示与前瞻：一个理解全球政策外溢的新框架

最后，白艳教授总结道，该研究揭示了全球贸易冲击通过金融渠道放大的异质性效应，为理解利差均值与跨国离散度的协同变动提供了统一解释。她强调，在不完全国际金融市场和各国存在外部失衡的现实下，任何全球性的贸易政策变动都将产生非对称的影响，高负债国家将首当其冲。这为评估当前全球贸易环境下的政策选择与风险防范提供了重要的理论依据。

在互动环节，在场师生就模型中债务结构的设定、内生的借贷约束问题以及研究结论对新兴市场国家的政策含义等问题，与白艳教授进行了深入而热烈的探讨。白艳教授对问题逐一进行了详尽解答。

讲座最后，张礼卿教授对报告进行了精彩点评，并向白艳教授致以诚挚谢意，讲座在热烈掌声中圆满结束。

白艳教授与参会老师合影

“鸿儒全球金融治理系列讲座”是由鸿儒金融教育基金会资助，中央财经大学金融学院负责主办的高端学术讲座，旨在通过邀请国际金融组织的经济学家和业务主管、国内外金融机构的高管和资深专家和学者等来校开讲，加强学生对全球金融治理的理念和模式，以及国际金融市场动态变化和监管前沿趋势的了解。